机构展望A股下半年：存结构性机会 盈利增速有望逐步回升

　　6月以来，国内多地疫情得到有效控制，投资者信心逐渐修复，A股步入上行区间。

　　尤其是近期，从美国股市大跌到美联储加息落地，外围市场扰动不断，A股却依旧走出了独立行情。以新能源为代表的成长板块强势反弹，带动市场人气直线回升。

　　下半年，A股行情又将如何演绎？机构人士普遍认为，下半年系统性风险较小，A股震荡行情中存在结构性机会。

　　平安基金权益投资总监李化松向《中国经营报》记者指出，当前，仍需从长期主义出发。长期来看，国内企业全球化将持续，中国资产负债表持续改善，以新能源、信息+传统服务业为代表的创新周期具有巨大机会。

　　机构预计下半年经济增速有望反弹至5.5%

　　回顾今年上半年，国内疫情反复、乌克兰局势变化，以及罕见的中美利率倒挂等超预期事件，对国内资本市场带来了较大影响。今年前4个月，A股连续下跌；直至5月，市场才出现了回暖信号。

　　展望下半年，国内的宏观环境或对A股市场产生积极影响。中金公司首席宏观分析师张文朗认为，与2020年初那轮疫情相比，本轮疫情对实体经济的当期物理冲击相对较小，但不确定性相对上升，企业与家庭“观望”的边界或走阔，实体经济短期受到的冲击被放大。但不确定性的另一面意味着一旦疫情缓解，企业与家庭的不作为边界将收窄，经济活动可能反弹较快。而且人类的学习效应也有助于对冲疫情的负面冲击，因此不必太担忧后续复苏的斜率。从金融(房地产)来看，目前房地产需求端的支持力度跟2020年同期相似，但供给端面临的制约大于彼时，在房住不炒的大背景下，楼市可能呈现“量稳价升”的态势。

　　对于政策操作，他谈及，除了要降低与疫情有关的不确定性之外，宏观政策中财政政策的重要性将继续提升。财政政策将继续加大保主体力度，但需求端发力的必要性也有所上升。与2020年不同的是，今年下半年信用扩张可能比较慢，而财政扩张对货币增速的贡献将继续上升，结果是金融与实体复苏相对比较均衡，而2020年信用扩张较快，金融复苏明显快于实体，虚实分化比较显著。

　　张文朗判断，今年下半年经济增速有望反弹至5.5%左右，但不确定性的上升意味着预测区间走阔。如果把今年下半年和明年上半年放在一起考虑，四个季度GDP合计同比增速将可能达到6.5%左右，远高于今年日历年度5.5%左右的增长目标。

　　就资本市场而言，目前，A股正处于震荡向上的阶段，市场仍然存在不确定因素。但机构人士普遍看好A股下半年的表现。

　　平安基金研究总监张晓泉分析，A股仍具备较强的吸引力。从资金端来看，随着国内居民财富配置权益资产的比例持续增加，财富入市节奏加快，持有基金净值加速抬升；6月以来外资重回A股，截至6月15日，北向资金流入约478亿元；从资产端来看，A股估值回升，但仍处于历史低位，需珍惜优质资产的低估值。

　　“疫情带来的冲击已经基本见底，市场进一步下行空间有限。随着下半年诸多系统性风险的褪去，尤其是二十大召开之后，将会更加明确接下来的经济发展路线，或将出现一波向上行情。”张晓泉指出，选股上需要盯紧业绩，均衡配置，注意风控。

　　东方证券策略研究团队认为，下半年，外部压力依然存在，但短期影响减弱，中期不确定性较强。海外权益市场依然受到美联储加息以及经济衰退预期的压制，但短期市场重心逐步从“估值下杀”到“盈利下杀”过渡，而无论是经济周期还是上市公司的盈利周期，A股和美股都存在显著差异：A股下半年盈利增速有望逐步回升，而美股盈利增速压力或会增加。因此盈利周期上的差异，会使得海外市场对A股市场的影响逐步减弱。

　　“另一方面，尽管美国经济数据出现疲弱，衰退预期升温，但通胀水平仍处高位，美联储政策目标仍主要锚定在通胀上，加息压力中期依然存在。”该团队强调。

　　新能源投资需去伪存真

　　谈及具体的行业板块，平安基金基金经理何杰认为，从基本面来看，新能源、光伏行业基本面长期向好，但是整体贝塔行情已经过去了，(接下来)需要加大研究去伪存真，比较考验基金管理人的主动管理能力。

　　至于今年上半年表现亮眼的传统能源板块，平安基金基金经理薛冀颖分析，传统行业特别是石油和煤炭资本开支较少，可能会导致价格在高位停留较长时间，乌克兰局势变化让很多国家对传统能源的重视程度有所提升。因此从投资角度来看，传统能源有估值提升的机会，不过长期来看，随着传统能源的产能逐渐释放和需求端的影响，未来的投资机会大概率不会像今年这么突出。

　　上海证券策略研究员李浩则指出，稳增长主线下新消费需求端发力后，新能源电动车、军工、半导体盈利将回升，叠加当前其估值与价格均处于低位，或将实现逆境反转，带来较大收益。

　　中信建投策略研究团队认为，A股下半年整体将以震荡格局和结构性机会为主，目前看成长风格将维持占优，短期适度关注医疗和消费成长股表现。其建议重点关注：CXO、医疗服务、白酒/啤酒、军工、光伏、新能源车等板块。

　　中金公司首席策略师王汉锋则谈到，下半年继续以“稳增长”为主线，重点关注“稳增长”相关或有政策支持的部分领域，估值不高且与宏观波动关联度相对不高的领域，特别是部分高股息领域，以及基本面可能见底、或供应受限，或景气程度在继续改善的部分领域等。此外，疫情边际缓解、深跌优质成长等组合也是值得关注的主题。考虑到市场估值相对低位、政策在持续发力稳增长且市场对政策效果敏感，“守”与“攻”的切换要高度关注稳增长政策力度及潜在效果。

　　对于投资风险，王汉锋提示，投资者应重点关注包括中国稳增长的效果、地产及相关债务、海外货币紧缩及影响、国际局势等因素。

　　另外，固收市场也不乏机会。平安基金固收投资副总监周恩源表示，“在策略思考上，经济的修复需要时间，稳增长政策并非激进刺激，在此情况下，货币政策维稳需要持续更长时间，债市总体风险不大。”

　　他谈到，近期债市运行区间可能处于今年年内的收益率低点(1月和5月)与收益率高点(3月)之间，上下均较难明显突破。在此基础上，考虑中性或中性略偏多的配置，在提升票息与套息收益的同时，兼顾控制组合回撤。此外，可以把握短期扰动因素导致的回调，进行波段操作。

（文章来源：中国经营网）