短期日债收益率升势不止 日本央行增加购债提振作用甚微

　　日债市场周二(14日)延续偏弱，短债收益率升势不止，长端品种受增加购债等因素支撑，部分品种持稳；本周美联储和日本央行均将释放最新货币政策信号，机构观望情绪较浓。

　　尾盘，10年期日债收益率报0.247%，下行0.2bp，5年期和20年期收益率分别走高3.3bp和1.3bp，报0.074%和0.873%，30年期收益率则回落1.9bp至1.177%。

　　一级市场方面，日本财务省上午招标的6个月期贴现国债实际发行2.26万亿日元，投标倍数为3.92倍，市场需求良好，参考收益率为-0.0996%。

　　同时，日本央行14日表示，计划在6月15日进行额外的国债购买，增加3、5、10年期国债的购买，将根据需要调整购债时间表。具体来说，日本央行计划将1-3年期国债、3-5年期国债的购买数量提高至6250亿日元，此前为4750亿日元；将购买2500亿日元10-25年期日本国债；此外，还将购买1500亿日元超过25年期的日本国债。

　　财务省稍早进行的流动性增强招标结果公布，实际中标数量4993亿日元，最高中标利差为0.099%，平均中标利差为0.084%。此外，日本财务省还公告将于6月21日发行2.5万亿日元5年期国债。

　　外部因素方面，美国国债连日重挫，10年期美债收益率升至10多年来的最高水平，市场担心美联储将不得不大幅收紧政策以控制通胀。上周五美国通胀率升至40年新高，高于经济学家预期中值。根据一项彭博指数，美国国债今年迄今下跌大约10%，势创纪录最糟表现。

　　德意志银行此前警告称，日本央行为实现收益率曲线控制(YCC)目标而采取的购债政策，可能造成金融市场“戏剧性、不可预测的非线性”的波动，并令日元彻底失去基本面的估值锚点，而令日本金融市场濒临系统性崩溃。

　　今年以来，日元加速贬值，目前已经处于24年来的低位。德意志银行的分析师乔治·萨卡罗(George Saravelos)13日在发表的一篇题为《印钞机正在超速运转》的研究报告中称，日本央行在6月份的购债规模将达到大约10万亿日元。这一规模如果放在美国来看，相当于美联储每月购债3000亿美元实行量化宽松。

　　鉴于世界上所有其他主要经济体央行都在收紧货币政策，德银认为，日本央行此举是一个“真正极端”的印钞水平。这也是德银一直看空日元的原因之一。萨卡罗表示，日本央行如此大规模印钞，令日元和日本金融市场正在失去任何基于基本面的估值锚点。因此，德银预测，日本金融市场将出现剧烈且不可预测的非线性变化。

　　近期，日债市场争议不断，部分机构提出多项疑问：如果日本国债收益率的水平高于日本央行25个基点的目标，那投资者还有什么动力继续持有它们？如果没有投资者愿意持有日本国债，日本央行难道愿意全盘吞下这些债券吗？日本央行可能想要引发通胀，但如果它迎来的不是通胀而是金融体系的全面系统性崩溃呢？

　　也有证据表明，部分外资加速逃离日本。周一，日本10年期国债收益率一度升至0.25%上方，升破日本央行政策区间的上端。上周日本财务省、日本央行和金融厅三部门就已发表联合声明，对日元汇率进行“口头干预”。不过，就早间的市场走势来看，创下了20多年新低的日元汇率趋势并不容易转变。

　　Markit iTraxx信用违约互换指数显示，亚洲(日本除外)投资级美元债券的违约保险成本有望达到2020年4月以来的最高水平。周一，美国垃圾债券的息差及其对冲成本也出现了两年来的最大涨幅。价格走势反映出信贷投资者越来越担心，随着失控的通胀迫使美联储进一步推高借贷成本，企业将更难展期现有债务或出售新债券。过度加息导致经济大幅收缩的前景以及部分地区的新冠疫情也加大了借款人的还款风险。

　　随着日本央行加大控制国债收益率的努力，BlueBay资产管理公司押注日本央行将被迫放弃日益与全球同行脱节的政策。BlueBay驻伦敦首席投资官马克·但丁(Mark Dowding)表示，日本央行所谓的收益率曲线控制“站不住脚”。但丁表示，他们有相当多的日债空头。随着通胀飙升推高全球债券收益率，交易员们越来越多地试探日本央行。

　　但丁与高盛前首席外汇经济学家吉姆·奥尼尔(Jim O Neill)、摩根大通的西蒙斯·马克格林(Seamus Mac Gorain)等其他市场资深人士一样，预计日本央行最终将改变对收益率的立场，就像澳洲联储在去年11月所做的那样。

（文章来源：新华财经）